Obligacje indeksowane inflacją (COI, EDO, ROS, ROD): jak liczy się oprocentowanie

Cztery serie obligacji oszczędnościowych, COI, EDO oraz rodzinne ROS i ROD, mają podobną konstrukcję: pierwszy rok to stała, znana z góry stawka, a od drugiego roku oprocentowanie liczy się jako inflacja plus stała marża. Różnią je okres, wysokość marży i sposób wypłaty odsetek.

Konstrukcja: rok 1 stały, dalej inflacja plus marża

W każdej z czterech serii pierwszy rok ma stawkę ustaloną w liście emisyjnym i niezależną od inflacji. Od drugiego roku oprocentowanie przelicza się co roku jako suma bieżącej inflacji (CPI GUS z miesiąca poprzedzającego dany okres) i marży, która jest stała przez cały okres obligacji i różni się między seriami: 1,50 p.p. dla COI, 2,00 p.p. dla EDO, 2,00 p.p. dla ROS (z zastrzeżeniem, że inflacja ujemna liczona jest jako 0) oraz 2,50 p.p. dla ROD.

Tabela czterech serii

Przykład liczbowy na 10 000 zł przy założeniu inflacji 3,4%

Poniższe wyliczenia to przykład liczbowy przy założeniu, że inflacja przez cały okres obligacji utrzyma się na poziomie ostatniego znanego odczytu GUS, czyli 3,4% za sierpień 2026 – to założenie upraszczające, nie prognoza. Stawki od 2. roku wychodzą wtedy tak: COI 3,4% + 1,50 p.p. = 4,90%, EDO i ROS 3,4% + 2,00 p.p. = 5,40%, ROD 3,4% + 2,50 p.p. = 5,90%.

Jak rośnie kapitał rok po roku: EDO na 10 000 zł

Ponieważ EDO ma kapitalizację roczną, warto zobaczyć, jak wartość obligacji rośnie w poszczególnych latach, zanim porówna się ją z sumą końcową. Poniżej pierwsze trzy lata dla kwoty 10 000 zł, przy tym samym założeniu inflacji 3,4% od drugiego roku (3,4% + 2,00 p.p. = 5,40%).

Każdego kolejnego roku odsetki liczą się już od wyższej podstawy niż rok wcześniej – to właśnie efekt kapitalizacji. Gdyby zamiast tego odsetki były wypłacane na bieżąco, tak jak w COI, podstawa naliczania pozostawałaby przez cały okres taka sama jak kwota początkowa.

Kapitalizacja a wypłata odsetek

COI wypłaca odsetki co roku bez kapitalizacji – oznacza to, że każdego roku odsetki liczone są od tej samej kwoty początkowej, a nie od kwoty powiększonej o odsetki z lat poprzednich. EDO, ROS i ROD mają kapitalizację roczną: odsetki są dopisywane do kapitału na koniec każdego roku, więc w kolejnym roku procent liczy się już od wyższej podstawy, a wypłata całości następuje dopiero przy wykupie. To jedna z przyczyn, dla której EDO, mimo niższej marży niż ROD, generuje relatywnie wysoki wynik w naszym przykładzie – ma najdłuższy z porównywanych okresów obok ROD i korzysta z efektu kapitalizacji przez więcej lat.

Warto pamiętać, że stawka pierwszego roku bywa dla poszczególnych serii różna nie tylko przez marżę, ale też przez sam okres obligacji – im dłuższy termin, tym zwykle wyższa stawka startowa w sprawdzonej ofercie: 4,75% dla 4-letniego COI, 5,35% dla 10-letniego EDO, 5,00% dla 6-letniego ROS i 5,60% dla 12-letniego ROD. To jednak stawki tylko pierwszego roku – o tym, ile faktycznie wyniesie zysk w całym okresie, decyduje suma wszystkich lat, w tym tych zależnych od przyszłej, nieznanej dziś inflacji.

Zobacz pełną tabelę oprocentowania obligacji skarbowych